周末政治局会议在京召开，首提以进促稳，再提先立后破，整体中性偏多。

　　11月CPI同比下降0.5%，核心CPI同比上升0.6%，PPI同比下降3%。

02

品种数据

焦炭

　　现货第三轮提涨暂未落地，期货回落。天津港准一级焦报2440元/吨(+0)，活跃合约报2667元/吨(+1)。基差-29.83元/吨(-1)，1-5月差49.5元/吨(+14)。

　　供需双弱。230家独立焦企生产率报74.71%(+0.72)，247家钢厂产能利用率报87.63%(-0.33)，铁水日均产量234.45万吨（-0.88）。

　　上游累库，下游去库。230家焦企库存45.46万吨（-5.76），247家钢厂库存582.47万吨（+3.8），港口库存202.45万吨（+10.2）。

焦煤

　　现货暂稳，期货回落。沙河驿蒙古主焦煤报2355元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报2630(+0)，现货价格暂稳。活跃合约报1956元/吨(-34.5)。基差+389元/吨(+34.5)，1-5月差51.5元/吨(+27）。

　　供减需增，供需边际好转。110家洗煤厂开工率报70.28%(-2.24)，230家独立焦企生产率报74.71%(+0.72)。

　　上游开始去库，中下游累库。矿山库存报207.53万吨(-11.14)，洗煤厂精煤库存141.35万吨(-5.96）。247家钢厂库存790.71万吨（+13.49)，230家焦企库存884.35万吨(+32.96)。港口库存196.03万吨(+3.36)。

03

操作建议

　　宏观层面，美国非农数据超预期，降息预期走弱，美元走强，压制商品价格。

　　国内方面，周末召开政治局会议，虽未提到房地产但后面的中央经济工作会议大概率会提及。

　　本次会议首次出现以进促稳的提法，整体思路偏积极，但不及市场之前的预期，后续等待进一步政策的动向。

　　产业层面，国务院强调严禁新增钢铁产能，继续实施“以钢定焦”，利多成材，利空原料。上周铁水产量创下九月以来的最大降幅，原料需求走弱。

　　焦炭方面，焦企第三轮提涨暂未获得下游钢厂回应。目前盘面预期后续继续提涨空间有限，最多三轮。随着下游需求下滑，加上利润修复有限，焦炉产能利用率低位持平。

　　焦煤方面，110家洗煤厂产量低位徘徊，洗煤厂精煤库存小幅回升，下游尚处补库周期，但空间已有限。目前焦煤价格偏高估，若宏观预期出现松动，向下弹性较大。

　　近期焦煤日内波动较大，但整体上仍是维持了下跌的态势。可以看到本轮焦煤的高点就是前期22年的区间震荡上沿。

　　目前来看，主要还是高估值之下的回调。能否形成下跌仍待看是否跌破区间下沿，即回到10月底的低点处能否有效支撑。目前可以以逢高试空的思路参与行情，后续待下跌趋势形成可逐步加仓。

　　近期煤焦波动较大，多空均有所反复，但持仓量一直在快速下滑，表明之前的矛盾正在得到解决，多空双方分歧减小。

　　目前来看，煤焦基于预期的炒作已经完结，前期过快上涨导致当下估值的修复的需求正在上升。

　　建议JM01空单继续持有，鉴于目前波动较大，仓位不宜过大，可逐步逢反弹加仓。多01炼焦利润头寸继续持有。

　　风险提示：政策监管（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险）